今年以来，有色金属品种实现不错的涨幅，背后的驱动因素有哪些？

　　刘超：有色金属价格上涨的主线是中国通过供给侧改革，出清了前些年累计的过剩产能，原先的供应过剩变为供需平衡甚至供应不足，供给减少推升价格上涨。同时，世界经济开始复苏，西方市场需求回升对我国出口增长贡献显著。国内经济稳定向好，外需改善加上供应减少，商品价格上涨，有色行业整体利润开始大幅回升。

　　曹洋：2017年迄今，多数有色金属商品价格都出现了不同程度的上涨，尤其是一些小金属，例如钴的价格涨幅超过150%。因此，市场给予相关企业较高的利润预期，进而推动了股价的上涨。除此之外，供给侧去产能政策、“”项目投资的推进、发达国家经济温和复苏以及新能源汽车产业的快速发展等，也给了相关有色系标的提供了炒作概念空间。

　　截至目前，已有50家有色金属上市公司发布了2017年年报预告，其中，年报预喜的有39家，占比超七成。从各家公司净利润情况来看，有19家超过1亿元，有13家公司净利润变动幅度超100%。有色金属行业总体呈现出生产平稳运行、价格震荡上涨、效益持续向好的态势。但产能过剩、创新不足、融资困难、成本上升等结构性矛盾仍未根本解决，产品附加值偏低，价格仍是影响企业效益的主要因素。

　　如何看待新能源汽车产业变化对未来有色系行情的影响？

　　曹洋：以铜为例，一辆普通纯电动轿车的铜耗约在60-80kg，是普通燃油轿车的2-3倍，100万辆纯电动轿车理论上能直接带来6万-8万吨铜需求。此外，相关的配套设施建设也会带来一定的铜需求。因此，如果新能源汽车产业未来能够迎来迅猛发展，并对燃油车形成显著替代，那么铜需求增长的空间还是很大的。再以镍为例，新能源汽车对镍的需求主要体现在动力电池方面。参考特斯拉ModelS，一辆纯电动汽车镍耗在15-20kg，100万辆纯电动车理论上带来1.5万-2万吨镍需求。因此，从对全球镍需求边际增长的贡献来看，新能源汽车产业带来的边际增长潜力很大。

　　短期来看，市场对新能源汽车行业发展的高预期，同步影响了对相关金属的需求预期。现阶段来看，对价格产生的支撑还较为明显。不过，有两点变化需要引起高度关注：一是材料替代问题，目前市场静态测算，已经把时间跨度推到了10年-20年之后，这期间科技的发展可能会产生更廉价、功能更强的材料去替代三元材料，例如锂硫电池等，所以静态估算时间跨度太长，误差可能会很大；二是再生金属行业的发展问题，未来金属循环回收利用应该说是大势所趋，动力电池的循环回收利用也被市场寄予厚望，该行业的发展可能令新能源汽车对原生铜、原生镍的需求大打折扣。基于以上认识，新能源汽车产业确实是有色需求的新增长点，不过其带来的需求释放节奏，以及现阶段所面临的种种不确定性，仍然需要更加理性地去对待与分析。

　　刘超：从目前的技术水平看，电动汽车产业带来需求增幅较大的是锂、钴、稀土、镍等有色金属。由于这些金属现有供给量小而需求预期增幅较大，因此受到市场的追捧。不过，由于不同公司生产出来的电动车所用的材料配方有所不同，因此未来电动汽车对有色金属的需求也将随着技术进步和产业进程而发生着变化，其所带来的影响是长期和持续的。

　　从企业利润角度看，如何看待年底前有色系价格对上市公司业绩可能带来的影响？

　　刘超：从当前情况看，有色企业资产负债表逐渐修复，企业盈利能力改善，企业业绩同比表现靓丽，行业整体周期是向上运行的。但四季度有色金属价格可能会出现先抑后扬走势。短期来看，环保和供给侧政策已经落实到位，继续出台更加严厉措施的可能性很小，供给端继续大幅收缩可能性不大。另外，美国12月份加息的概率超过90%，中国为了保持利差，货币供应也将较前期减少，导致需求端会受到一定的影响。因此，预计12月美联储加息前，有色金属价格会有压力。但12月以后，冬季环保限产带来的实际影响开始显现，部分品种可能会出现库存不足，容易引发现货价格上涨。总体而言，四季度企业业绩表现或不如三季度，但今年同比去年仍将有明显的提升。

　　在春节之前，铜铝等有色金属价格能否继续回暖？投机者该如何把握有色系股票、期货市场的投资机会？

　　曹洋：春节前，铜、铝等有色金属价格出现阶段回调的可能性更大。对于铜来说，海外铜矿供给修复仍在加速，国内精铜在限产因素减弱、新增产能投产等影响下，产量或将再创新高，供给增长对铜价的抑制将逐渐得到体现。与供给端担忧相比，需求端的利空也正在累积，节前终端需求可能处于一个稳中趋降的环境，对于中下游加工环节，困难的事情是很难将原材料价格上涨顺利传导至下游，目前这种两头受压的局面可能造成铜材开工率进一步走低，进而对铜需求产生直接性抑制。宏观方面，美联储加息前夕，美元阶段走强可能性增大，而国内宏观经济数据又存在走弱风险，与节后的宏观环境相比，11、12月份宏观利空可能会更明显。

　　对于铝来说，节前是观察冬季限产对供给影响的窗口期，限产实际效果与新增产能的投放，“一增一减”终的效果还有待观察，瓶颈主要在于氧化铝限产，成本支撑是否能够实现。在供给不确定性相对较大的情况下，需求变化对市场的影响可能会更强，这里面重点是采暖季限产、铝价波动对需求的影响。此外，目前高铝价对需求产生的抑制较为明显，无论是内需，还是外需均受其影响，节前只要铝价不出现明显回调，这种局面就很难被打破。且部分地区采暖季限产涉及到了铝加工行业，此外限土令等政策也会影响下游地产等开工，为后期还要看天气状况，如果天气状况较差，冬季限产对需求的抑制就会更强。总体上看，铝价节前或以宽幅震荡为主。

　　综上所述，有色商品期货方面，建议节前铜以逢高沽空操作为主，铝则可根据政策预期及库存变化进行波段操作。股票方面，从利润增长及市场风格变化看，建议低配基本金属相关股票。

　　刘超：经过供给侧改革和环保限产，行业集中度提升，供需格局的稳定偏好。在新增产能投入不足的背景下，大宗商品价格很难出现明显回落。房地产去库存非常充分，从今年起到明年，房地产业有补库存需求。此外，国际大宗商品价格上涨，加上国内去产能和环保影响，支持了PPI向CPI的传导。因此，短期回调后，受通胀、限产、房地产补库存等因素支持，商品价格有望出现阶段性筑底，依托成本买入商品或相应的股票将是相对安全的投资策略。